投资铭记: 015

BAUTO 5248

2016/10/11，从BERJAYA AUTO换名至BERMAZ AUTO
MADZA独家经销商，销售车辆和汽车配件，以及售后服务
主要市场：大马，菲律宾

大马：拥有13家分行；8家3S级（销售，配件，售后服务），3家2S级（配件，售后服务），1家1S级（销售）和1家维修旗舰中心；第3方委任经销商之下，则有71家分店
菲律宾：60.4%子公司，2013/1/2开始营运，拥有21家3S级分行（由第3方经销商营运）

30%股权的联营公司MADZA (M) S/B（70%由MADZA JAPAN持有）；主要在本地组装MADZA车辆，由INOKOM供应的本地配件和进口MADZA配件
29%股权的联营公司INOKOM CORPORATION S/B；（2014/12/1购20%股权，2015/2/25增持5%，2016/1/26增持4%）
同行：MBMR/ DRBHCOM/ CCB/ UMW/ PERMAJU/ TCHONG等
相关行业：PECCA/ SUCCESS/ APM/ OCNCASH/ NHFATT/ MCEHLDG/ EPMB等
2018年，大马，汽车行业销量，598,714辆（2017：576,625），+3.8%
2018年，菲律宾，汽车行业销量，401,803辆（2017：473,943），-15.2%，主要因菲政府2018/1实施的TRAIN税改法案，较高的汽油价，较弱的菲币汇率

（上图为财务摘要，取自2019年报）

（上图为QoQ业绩表现）

财务状况：

整体，营收YoY+26.6%，归于本地销量提升至15,844辆（2017：11,315），因2018/6~8月的GST免税期（提前预定多达7000辆，margin增幅足以自家吸收SST的成本；CX-5款式的生产量飙升，以迎合本地和出口东盟国市场需求）
整体，盈利YoY从197.1m升至340.6m，因销量/营收提升，本地营运赚幅提升，和MADZA (M) S/B盈利贡献15.3m提升至44.4m（+191.3%）
菲律宾，营收YoY从菲币6.45b跌至4.5b（-30.2%），税前盈利菲币489.4m跌至132.2m（-73%），因销量跌至3160辆（2017：5202）
营收，单季，大马，从19Q3的历史最高683m跌至465m左右，回到之前季度的水平；营运业绩，单季，也随着跌回之前季度的水平；但营业利润率/盈利率能维持在目前的水平；（单季度汽车销量，确实跌回之前的水平）
营收，单季，菲律宾，最近每个季度，看似逐步降低
20Q1，现金237.6m，短期债务49m，净现金188.6m
汇率风险：JPN/MYR，增值5%，盈利+2.285m
2019财政年，每股股息达新高21.25分（包括1次特别股息7分）

展望：

将持续巩固经销商网络，提升品牌定位，把握时机进一步扩大经销商网络地理覆盖范围
保持专注于推销CKD车款，因售价更实惠
MADZA (M) S/B和INOKOM将继续投入厂房设备，增加产能，提升效率和品质
菲律宾，将推出新车款，稳定营销服务，进一步提升品牌地位

2019/1开始，免费维护期，从3年增至5年（除了BT-50模型），有助于提升品牌价值和客户信心度。

2019/5，大马国行降息25基点至3%，将降低车贷利率和利息，预计能促进消费意愿，和提升国内汽车行业总销量。马来西亚汽车工业协会Malaysia Automation Association (MAA) 预测2019汽车行业总销量于600k辆。

管理层乐观于，在2019下半年将推出的新款式如CX-8，CX-30，CX-3，和翻新版的CX-5（2.5L Turbo Variant），将能够缓和一些市场上的挑战。此外，已有计划在明年将在菲律宾推介新BT-50模型。整体而言，管理层谨慎但有信心能够维持来临2020财政年的总销量。

潜在风险/隐忧：汽车销量

附录/参考：