016 - MBMR

MBMR 5983

（上图，为公司架构，和PERODUA关联架构）

• 业务：分销经销汽车，汽车零件制造（轮胎/ 安全气囊/ 安全带/ 方向盘/ NVH缓音缓震零件，轮胎组装服务）
• 汽车，品牌：PERODUA/ DAIHATSU/ HINO/ VOLVO/ VOLKSVAGEN
• 零件制造，品牌：AUTOLIV HIROTAKO, HASB HIROTAKO, OMI
• 子公司：DAIHATSU (51.5%)/ HIROTAKO/ OMI/ FAHB (VOLVO, VOLKSWAGEN)
• 关联公司：PERODUA（20%），HINO（42%-22%）
• 联营公司：AUTOLIV HIROTAKO（51%股权）
• 联营伙伴AUTOLIV AB，汽车安全配件，拥有全球市场最高份额
• 2018，依然是大马领头；市占率：安全带51%，安全气囊46%，方向盘36%
• 2018，交付2.3m件产品，YoY+9.3%；营收196.4m，YoY+14.3%
• 同行：BAUTO/ DRBHCOM/ UMW/ CCB/ PERMAJU/ TCHONG等
• 相关行业：PECCA/ SUCCESS/ APM/ OCNCASH/ NHFATT/ MCEHLDG/ EPMB等
• 2019/8/20，宣布派息率60%

分销经销汽车部门：

• 18Q3，关闭MITSUBISHI的最后1间分店，因业绩不佳
• 2018，PERODUA市占率39.8%至42.6%；销售量+10.6%至227,243辆
• 2018，HINO市占率8.1%至8.9%；销售量+29.2%至5808辆
• 2018，销售量，VOLKSWAGEN +35.6%；DAIHATSU +43.7%

汽车零件部门：钢轮圈销量，继续下滑，导致OMI营收-5.5%；生意依然保持盈利，但私家汽车轮胎组装生意，市占率，降至85%，因客户的市占率降低，如PROTON，HONDA，TOYOTA等

售后服务部门：营收160m降至154m，-3.8%，因关闭MITSUBISHI分店，和VOLKSWAGEN过去几年的市场渗透率降低导致售后服务减少

产业发展部门：主要管理MBMR大厦

财务状况：

• 营收1.72b至1.93b，+11.9%，贡献于2大业务
• 分销汽车：营收1501m至1693m，+12.8%，因GST免税期间，订单/需求增加；汽车销售量YoY+9.8%，PERODUA销售量21851增至23350，+6.9%，贡献于新MYVI车型，AXIA
• 汽车零件：营收216.3m至228.7m，+5.7%，贡献于NVH产品（+12.1%）和铝合金轮圈（+31.5%）
• 营运业绩，从营运亏损3.7m进步至营运利润16.9m，因汽车销售量提高，铝合金轮圈制造厂亏损-38.8%
• 关联公司，营运业绩，119m至183m，+53.8%；因需求提升
• 联营公司，营运业绩，9.9m至14.3m，+44.4%；因产量提升
• 2013~2018总债务：478/416/372/370/280/144m
• 2013~2018借贷成本：22.8/20.1/20.5/18.6/15.5/10.7m
• 19Q2，现金240m，债务151m，净现金89m
• 17Q4，有impairment（联营公司投资减值31m和商誉减值146m，铝合金轮圈制造厂资产减值61m）共238m，导致2017全年亏损
• 19Q1，一次性收益（卖资产）11.9m
• 19Q2，一次性收益（卖关联公司HINO的22%股权；剩余20%）24.8m
• 19Q2，停止营运亏损5m，因按计划停止营运铝合金轮圈制造厂
• 19Q2，汽车零件部门，营运业绩，由亏转盈4m

股价/股权：股价从2013年中4.2，跌至2016年头1.95（-53.5%），然后1.95-2.7横摆约3年，才在2018年底升至最近高点4.4（+132%）。

• EPF，2019/3/29持有13.78%，2019/10/1持有9.82%
• 30大股东，共持有81.86%，名单多数为国内基金/机构；Med-Bumikar Mara持有50.07%

（上图，为大股东Med-Bumikar Mara架构）

展望：

• 马来西亚汽车工业协会Malaysia Automation Association (MAA) 预测2019汽车行业总销量于600k辆，维持去年水平。
• 全球经济不确定性和汽车贷款条件较严格，导致消费者意愿较谨慎
• 管理层预计PERODUA能交出较良好的销售业绩，而VOLVO表现稳定，VOLKSWAGEN则具备挑战
• 管理层乐观看好消费者对公司品牌的需求，和汽车零件部门的前景

潜在风险/隐忧：

• 成交量可能会偏低
• 依赖关联公司PERODUA的表现/销售量

参考/附录：

• 2019/8/26 https://www.theedgemarkets.com/article/perodua-bezza-bestselling-new-sub10-litre-sedan-sri-lanka
• 2019/8/20 http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/6258705 
• 2018/4/14 https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/04/14/umw-likely-to-get-its-way-in-mbm

https://paultan.org (可查询每月各汽车品牌销量）

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。

谢谢。😄