017 - PCCS

PCCS 6068

• 业务：纺织业（制衣/标签/刺绣/印刷/无缝结合/针织面料/丝网织带/包装服务）
• 部门：制衣部门(80%)，标签部门(16.5%)，其他（印花/刺绣）部门
• 品牌：THIRTY THREE/ CROSS CREEK/ URBAN ULTIMATE/ ATTACK II/ ROPA等
• 厂房：大马，柬埔寨，中国；36间厂房
• 2017/11，供股Right Issue筹30m；7m扩展标签业务，22m作生意开销
• 2018/8/20，首次派发股息1仙
• 2019/5/30，宣布雇员认股计划（ESOS），发行最多总股数15%股票
• 2019/9/3，以2.55m人民币，购入Shandong Yisite Garment Ltd的51%股权
• 2019/9/10，以2.5m美金，在柬埔寨购买一座12年（市价2.74m美金，大21k平方米）的厂房；厂房早已被公司100%占用，之后将有助降低租金成本
• Warrant WA：股数90m，Ex. Value 0.6，Ex. Ratio 1:1，Maturity 2022/12/25
• 同行/相关行业：MAGNI，PRLEXUS，CAELY，JERASIA，TGL

制衣部门：服装/夹克/西装/衬衫/运动服

• 客户，如：PUMA/ DECATHLON/ LI-NING/ ASICS等
• YoY营收-23%，因中国销量放缓
• 营运利润提升，贡献自柬埔寨

标签部门：主标签/热转印标签/模具标签/纺织标签/斜纹带标签/促销标签

• 服务领域：制药业/电子业/护理化妆业/饮食业/家居用品业/工业
• 客户，如：GIANT/ TESTO/ AIRASIA/ NESTLE/ CASTROL/ BHP/ ADIDAS/ UNDER ARMOUR/ ASICS等
• YoY营收+19%，因持续取得更大的市场份额，和稳定的优质客服
• YoY营运利润持平；柬埔寨亏损缩小，大马稍微进步

其他部门：丝网印刷/刺绣/无缝结合

• 客户，如：ADIDAS/ PUMA/ REEBOK/ DECATHLON/ DISNEY/ H&M等
• YoY营收+4.6%，因印刷和刺绣服务业务，获得更多对外订单
• YoY营收利润，从亏损6.8m进步至17.6m（+24.4m），因从投资控股子公司获得庞大的股息收入，和柬埔寨业务的盈利贡献

财务状况：

• 2019财年，出口营业额86.4%（中国38.7%；香港30.2%；柬埔寨17.5%）
• 2019财年，营收YoY-17%，主要因中国业务订单减少
• 2019财年，脱售资产一次性盈利5.2m
• 2019财年，其他流动资产（可收回增值税），减值3.7m
• USD/MYR，+5%，+266k
• USD/RMB，+5%，+165k
• USD/HKD，+5%，+101k
• 19Q4/20Q1，呆账拨备3.2m/2.6m
• 20Q1，现金68m，债务51m，净现金17m

股价/股权：

• 老板/太太/孩子，持有51.9%；老板3个弟弟持有少数股数
• 2019/6/28，前30大股东没有基金；官有缘先生持有2.28%，陈女士（管有缘太太）持有2.31
• （注：母股和子股，交易量大；子股相对更大）

股价走势：从2019年初0.2左右，涨至2019/4/9最高0.565（+183%），然后跌至5月最低0.355（-37%），再涨至6月尾0.635（+78%），然后跌至最近9月尾最低0.385（-39%）。

下图，可见老板的弟弟们，在4月尾和6月尾~7月头期间卖票；然后9月尾~10月头，老板开始少量增持股份

展望：（注：年报没有说明展望）

制衣部门：

• 管理层谨慎于全球经济的不确定性，和担心柬埔寨会失去与欧盟的Everything But Arms (EBA)贸易协定待遇
• 中国销量或比去年放缓/缓和，但业务会保持盈利
• 长远展望正面

标签部门：

• 管理层预计，2020财年，大马业务将面对挑战，因消费情绪低迷，但相信业务能够继续保持盈利
• 柬埔寨业务继续具备挑战

其他部门：管理层认为印刷和刺绣业务，在来临季度，营收将稳健增长

管理层将持续寻找机会/开拓新市场/改善营运效率，让公司在充满挑战的环境下保持竞争力，和未来中持续成长。

潜在风险/隐忧：

• 依赖中国和香港市场
• 成本控制（如纱与纺织原料，薪金待遇，营销费用；削价战）
• 汇率（浮动较大）
• 季度业绩表现浮动或较大

参考/附录：

• http://www.pccsgroup.net 
• 2019.08.19 连2年净利上扬, 成工业有利可图 https://www.sinchew.com.my/content/content_2102669.html 
• 2019.02.05 脱售峇株巴辖产业 进账850万令吉 https://www.theedgemarkets.com/article/pccs脱售峇株巴辖产业-进账850万令吉 
• 2019.10.13 https://sewport.com/countries-with-best-clothing-manufacturers 
• 2019.07.08 https://www.chinaimportal.com/blog/malaysia-clothing-manufacturers/ 

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