010 - HUPSENG

HUPSENG 5024

• 饼干制造业务：“乒乓较较饼”，“旺旺”，等其他糕饼
• 饮料业务：In-Comix品牌即泡饮料
• 同行：HWATAI，Julie，Jacob，Munchy
• 相关行业：OFI，APOLLO

生意活动：

• 2016购入的2自动堆叠系统，不能达到预期效果，将另寻新的包装方式
• 2018/7，转换2烘烤产线，从液化石油气LPG转用天然气NG，半年省500k
• 18Q4，购入1新饼干产线（天然气运作），2019/5安装，预计2019/12开始试用，20Q1全面运作；使用更先进科技技术，提升品质/卫生/环保度，能降低浪费，节省成本如燃料

2018表现：

• 饼干销量+8%
• Batu Pahat产能使用率（2016/2017/2018: 82%/82%/87%）
• 出口前5名国家：泰国，沙特阿拉伯，新加坡，缅甸，印尼，共占出口58%；亚洲出口占85%
• 成本提升：小麦面粉+13.5%，油为主原料+9%，纸箱+7%
• 上半年，因外汇而损失4.3m

财务状况：

• 5年净现金2014~2018 = 101/120/106/99/96m （2015按年稍微减少）
• 19Q2净现金73.3m

展望：

• 管理层不乐观中国当地的销售，因中国的货币政策，和竞争激烈
• 管理层预料沙特阿拉伯市场具挑战，当地进口产品价格较高，消费能力降低
• 管理层未来将专注扩展出口市场，主要亚洲，东南亚，中东市场
• 总结：预计国内市场成长微弱，谨慎全球经济/需求/消费情绪不确定性，将继续扩展产能，扩大分销渠道，积极做促销计划，提高品牌形象和曝光率，降低成本，提升产品品质，加强内部研发更天然和健康的产品原料成分

公司基本面稳健，现金流稳定，股息稳定。以股价0.9和每股0.06股息计算，股息率有6.67%。

优势：

• 消费必须品，需求稳定

隐忧：

• 成本控制
• 市场占有率

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。

谢谢。

009 - MFLOUR之经历

（现在才发现到005编号错过了😅现在补回）

MFLOUR之经历

• 买入原因：公司虽中规中矩，但股价回调相对使风险回酬率值得
• 操作方式：短中期，如果股价稳在0.66或以上，业绩出了再调整
• 2019/7/3第1批买0.69，隔2天起到最高0.755，当天跌回收市0.73
• 跌到0.715，选择先不加码，因为连续几个十字星，想继续观察
• 跌破0.715之后，0.68是下一个公认支撑点，并没有站稳0.68
• 虽然跌破0.68，但个人并没有止损，而选择0.66为最后支撑点，因为2019/1/17的点，加上FIBONACHI为50%的点
• 2019/8/5跌破了，止损0.65

技术面有什么看点？	技术面不好的点有什么？
*RSI弱势/超卖，有可能反弹/反转迹象 *从0.855短期高点跌了很多，下跌空间有限，如果有负面消息，应也price-in了吧 *如果波浪理论成立，接近第5浪尾端 *如果下跌通道成立，2019/8/6已动到	*2019/7/4~5放量上升，隔天就形成射击之星形态，然后隔几天后跌破了放量上涨阳柱的一半，最后还完全跌回补回，还跌破0.68支撑 *2019/7/5没有站稳MA60 *跌破0.66的FIBONACHI 50%，较弱势 *2019/7/24动到MA20又回落 *2019/8/1出现grave doji（一点量）

2019/8/8再进场0.625小量，隔天虽然起到最高0.64收市0.635，但看着情况有点不对路，量不够多，上涨幅度也不够大，现场实战排买卖也不够多又怪怪的，最后决定更谨慎操作，止损为先。

谁知道2019/8/9当天晚上，刚好LEONGHUP发布盈利警惕公告，当然LEONGHUP公司本身的股价好像已经类似“提示”了，连同行如LAYHONG，TEOSENG，CCK，MFLOUR等的股价都同步。虽然如此，但笔者个人却认为MFLOUR的整体业绩影响不会太大，因为她75%左右的业务是面粉，只有25%的业务畜牧业，期货/汇率也都还可以。

然而，2019/8/14出业绩，。。。。。。，有炸弹💣！这次证明我错了😂

• Revenue OK（面粉业务和畜牧业务）
• GP Margin再跌低于10%（7.6%），NP Margin再跌低于1%（0.7%）
• PAT 4.6m，Non-Controlling Interest盈利5.2m，公司亏600k
• Impairment receivable 5.5m，reversal 900k
• Futures net gain 8.2m
• Biological Fair Value gain 2.9m
• Tax负数1.2，因deferred tax 4.4m
• 畜牧业务Operation Loss 16.6m 
• Operating Cash Flow转负
• Borrowing又增加了，Finance Cost有增加现象

如果扣除一次性费用，业绩更不理想（单单扣除impairment和futures已经不理想了）。

在出业绩之前，自己考虑过设立0.6为心理关口价位，或出现支撑然后站稳就可以开始关注/进场了。如果业绩是月尾出，然后之前自己已经进场的话，怎么办？不怕，

• 因为股价会提前反映，再次跌破就止损罢了；设立止损点，有一定的重要性，尤其短期操作的
• 但，如果股价在出业绩之前有涨，然后业绩出了，最后也只是小跌（还有paper gain，或跌回进场价位左右或低一点点罢了，就止损罢了，亏少当经验
• 也因为进场成本买得够低，风险相对较低

这次的业绩确实有点扣分，但个人认为公司长期还是相对稳定。

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。

谢谢。

009 - MFLOUR

MFLOUR 3662

• 业务：面粉和谷物业，家畜整合业；比例75:25左右
• 2019/1/28完成right issue 5年RCULS 165m股 @ 1.0，和220m普通股 @ 0.5，筹集275m
• 公司近期扩展至水产相关业务
• Warrant WC：Ex. Value 0.68，Ex. Ratio 1:1，Gearing 2.12，Maturity 2024/1/23

面粉和谷物业务

• 区域数一数二企业，分布大马（Lumut和Pasir Gudang），越南（北部，南部），印尼（西部，联营式）
• 本地竞争对手，如郭鹤年的Federal Flour
• 2018年销售量提高，因越南销售量进步，谷物售价较高又稳定
• 在印尼联营的业务，2018年销售量增长5%，但亏损分担6.9m（2017盈利分得7.8m），因美金兑印尼盾走强，同行龙头大哥打价格战抢市场份额，限制了公司将成本转嫁于消费者的空间
• 本地市场已接近饱和，将注重越南和印尼市场

家畜整合业务

• 每年产量60m+只broiler，计划年底提高产量至80m只（2023年：100m）
• 新的加工厂预计2019尾开始营运，料每天可处理240k只鸡（目前80k）
• 2018的day-old-chick和broilers产量比较低，因2018年的前9个月发生Inclusion Body Hepatitis鸡流感，加上肉鸡价格下跌，导致业绩不理想

财务状况

• 过去10个季度，毛利率介于9~12.6%，除了最新季度19Q2下跌至7.6%
• 19Q1，印尼JV业务盈利7m，因美元兑印尼盾下跌而获利
• 年报2018显示，Broiler售价，涨5%，获益14.4m
• 年报2018显示，Day-old-chick产量，涨5%，价值获益1.7m
• 年报2018显示，饲料成本，涨5%，亏损8m
• 年报2018显示，美金兑马币，涨5%，亏损2.5m
• Tan Sri Dato’ Seri Arshad Bin Ayub，从2019/2/11至2019/4/8期间共卖出3.8m股的凭单 WC；然后截至目前，唯独2019/6/20当天买入30k的母股

19Q2：

• 现金247m，长期债务213m，短期债务846m，净负债813m
• 所得税费用负数1.2m，因递延税4.4m
• 税后盈利4.6m，因非控股权益的5.2m，公司亏损580k
• 经营性现金流累积净出6.5m（19Q1净入17.9m）
• 整体业绩：应收账款减值4.5m，期货期权合约获利8.3m
• 面粉谷物业务：更高的销售价格抵消期货价格的上涨；期货期权合约获利7.8m
• 家畜业务：营运亏损16.6m；销售价格下跌；应收账款减值（没注明数字）；生物资产公允价值上升2.9m

公司自2017年尾开始，营业额微跌，赚幅开始大跌，之后接着发生鸡流感，生物资产公允价值减值，同时美金兑印尼盾持续走强，印尼同行龙头大哥打价格战，印尼联营公司连连亏损，然后债务提高，借贷成本提高，2018年尾公司也宣布发售附加股。

股价从2017年6~7月顶峰2.4一路下跌至2018年尾最低0.465（跌81%），然后反弹至2019/4/4最高0.855（涨84%），再一路下跌至最近最低0.575（跌33%）。

凭单WC从2019/1/28开始最低0.125上涨至2019/4/5最高0.57（涨356%），然后一路下跌至最近最低0.27（跌53%）。

（上图为2017至2019的肉鸡价格，取自www.dvs.gov.my , 2019/8/18）

尽管面对挑战，管理层预期2019年业绩有显著改善，因为将努力提升面粉谷物业务的销售价格提升赚幅，谨慎乐观面粉谷物业务将进一步成长，和努力提升家畜业务表现。


优势

• 消费必须品，需求相对稳定

潜在风险/隐忧

• 销售价格（面粉/谷物/肉鸡）
• 期货价格（小麦，大豆，玉米）
• 汇率（美金兑马币，美金兑印尼盾）

附录/参考：

• 拟扩家禽下游水产养殖·马面粉厂探并购机会 https://www.sinchew.com.my/content/content_2058957.html 
• https://www.theedgemarkets.com/article/malayan-flour-mills-seeks-partner-develop-processed-poultry-products 

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。

谢谢。

008 - 钟声响起，最后一圈？

最近股市起伏很大，好1天，不好1天，坏消息和事件陆续涌出来

• 全球经济增长被下调0.1%
• 因棕油事件，印尼对欧盟征奶制品进口税
• 新加坡GDP增长从1.5~2.5%下调至0~1%
• 德国GDP 19Q2 QoQ负增长为0.1%
• 阿根廷变天，股市跌38%+，货币跌25%+
• 反送中示威升级至机场；中国解放军边境待命
• 美国债券10年利率对2年利率倒挂
• 香港GDP增长从2~3%下调至0~1%

国内

• 近期事件：Jawi，第3国产车，Lynas，Zakir Naik/官有缘/董总
• KLCI指数1600点是技术性重要心理关卡位置
• 19Q2的GDP增长4.9%（预期4.8%）；19Q1为4.5%
• 股市外资，从2019/8/2到2019/8/16为止，连续10天开市日，共净卖出19.42亿

官有缘文章风波

那篇文章笔者在当晚发布当下就看过了，写的都是关于国家的发展方向和建议，感言敢发，很写实，可惜在描写军人的部分用词不当迎来争议。官先生会不会从此再也不分享/大幅减少分享文章了呢？如果是的话那就可惜了，市场又少了一位大人物的分享了。市场需要更多有经验有实力的人分享高品质高内涵的文章。

如果有读过那篇文章的你，怎么看？对于这次的风波，你有什么想法？话说好像很久没有看到冷眼前辈的分享了。


美国债券10年利率对2年利率倒挂

其实在2019/3/22，10年利率对3月利率和1年利率，已经发生倒挂，然而在2019/8/14，10年对2年才出现倒挂。 “利率倒挂，不一定会发生金融危机；但发生金融危机之前，都会发生利率倒挂”。风暴一定要有泡沫/导火线，会是什么？

10年前和现今的差别，如资讯的发达，股票网站/软件的普及化，股票老师/blogger/分享师/投资教育课程更普遍可见，科技行业的大崛起等。时代一直在改变，提升了速度竞争元素。能不能先发现机会，发现危机？股市依然还有机会，无论什么时代，都会有突围的个股。唯有不断地提升自己，于时并进。

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。

谢谢。

007 - BAHVEST

BAHVEST 0098

• 近期从Borneo Aqua Harvest Berhad改名至Bahvest Resources Berhad
• 业务：水产养殖业务，金矿业务
• 2017/3/21，私下配售46,869,600 @ 0.77
• 2018/11/23， Bonus Issue 1:1

Warrant-WA简介：

• 股数600,000,000
• Exercise Value: 0.43
• Exercise Ratio 1:1
• Gearing 1.84
• Maturity Date 2024/8/20

水产养殖业务

• 主要供应活鱼，绝大部分出口香港
• 2019财政年已扩展至本地下游业务的水产冷冻包装
• 因地缘因素，与东亚市场竞争激烈
• 管理层说明中国/香港经济的放缓影响了公司产品的需求
• 有可能继续亏损，拖累整体业绩

金矿业务

• 目前 Sabah唯一拥有开采黄金准证公司
• 目前马股唯一金价飙升直接受惠上市公司
• 金矿占地317.7 hectare，目前覆盖28+ hectare
• 澳洲矿业顾问公司Optiro说顶层200米深内，总储量207k ounces (5850+ kg)
• 2018年8月从地表层开始，未来近期将挖深至石头层，含金量比地表层多
• 公司在2019/7/25公布6月产量的同时宣布不再以每月的形式公布产量，因为ACE MARKET没有此requirement，只会在季报提供咨询
• 近期产量下跌，可能是受到雨季和RAMADAN的影响

金矿产量（2018/8至2019/6）：

月份	金（kg）	银（kg）
2018/8	6.46	-
9	23.69	-
10	12.96	-
11	21.58	-
12	31.52	-
2019/1	41.23	-
2	61.38	4.11
3	32.87	15.51
4	76.82	4.57
5	54.3	14.32
6	29.84	10.37

财务状况：

• 2019财政年，国内营收增加39.2m至40.8m
• 2019财政年，水产养殖业务显示4.2m segment loss
• 19Q4，现金11.3m，负债21.6m，净负债10.3m
• 19Q4，admin expenses包含了3.2m的amortization of mining rights
• 19Q4，水产养殖业务，显示tax incentives 2.96m 
• 19Q4，金矿业务营收占整体营收84%（19Q3：50%）

ESOS (2019)：

• 2019/1/28, 285,700 @ 0.35
• 2019/3/12, 656,500 @ 0.35
• 2019/3/25, 50,000 @ 0.52; 772,000 @ 0.35
• 2019/4/9, 310,000 @ 0.35
• 2019/4/12, 50,000 @ 0.52; 66,000 @ 0.35
• 2019/7/1, 180,000 @ 0.52; 735,200 @ 0.35
• 2019/8/1, 320,000 @ 0.52; 20,000 @ 0.35

持股变动（2019）：
Mr. Akinori Hotani

• 2019/1/24, ESOS 285,700 @ 0.35
• 2019/1/30, off market disposal 285,700 @ 0.395
• 2019/6/27, ESOS 658,200 @ 0.35
• 2019/7/1, off market dispose 300,000 @ 0.655
• 2019/7/4, off market dispose 358,200 @ 0.67

Dato’ Sri Dr MD Kamal Bin Billal

• 2019/6/19, open market disposal 400,000 @ 0.6776
• 2019/6/26, open market disposal 580,000 @ 0.6753

Datuk Lo Fui Ming

• 2019/1/14, off market disposal 2,000,000 @ 0.38
• 2019/3/1, open market purchase 1,000,000 @ 0.557
• 2019/3/4, open market purchase 1,000,000 @ 0.5819
• 2019/3/4, open market purchase 114,000 @ 0.59
• 2019/3/11, open market purchase 300,000 @ 0.39 (warrant)
• 2019/3/18, open market purchase 500,000 @ 0.45886 (warrant)
• 2019/3/19, off market disposal 2,114,000 @ 0.7
• 2019/3/22, off market disposal by child 500,000 @ 0.63 (deemed interest)
• 2019/6/10, off market disposal 450,000 @ 0.4 (warrant)

Mr Lo Teck Yong

• 2019/1/15, off market dispose @ 0.405
• 2019/3/8, ESOS 320,000 @ 0.35, by child
• 2019/3/8, ESOS 105,500 @ 0.35
• 2019/4/1, off market disposal 450,000 @ 0.66
• 2019/4/4, off market disposal 450,000 @ 0.665

Lembaga Tabung Haji从2019/2/4持有100m股开始出票直到2019/3/19至ceased substantial shareholder，持有61m股，之后在年报2019/7/1，显示持有53,798,000股（4.39%）；同时Datuk Lo Fui Ming持有15.4%母股31.21%子股。

近期全球出现降息潮，美联储FED在7月31日宣布降息1码，市场随后也预测接下来还会继续降息。在美国先前降息的国家如印度/菲律宾/马来西亚/澳洲/韩国/印尼/乌克兰/南非，之后的如纽西兰/泰国/印度/菲律宾。

黄金是市场公认的避险场所之一。随着市场对全球未来的经济看淡，因此市场上的部分资金逐步流入黄金市场导致金价走高。

（图为黄金每公斤马币价格，取于2019/8/11）

公司股价历史最高是0.76（2013/8/23）。近期股价从2018年尾最低 0.325升至3月中0.74（+127%）最高，回调至 4月中0.575（-22%），然后升至6月尾0.73（+27%），再跌至8月初0.540（-26%）。可能近期涨了不少，所以股价有所回调。

风险/隐忧：

• 产量/期货金价/汇率，低于预期
• 监管风险（废料/化学物处理/环境污染，偷窃，等）
• 过于依赖单一客户
• 黄金含量不符合JORC（澳大拉西亚矿产资源和矿石储量）标准

附录/参考：

• 沙菲益：只缴5％开採税·检讨斗湖金矿合约 https://www.sinchew.com.my/content/content_2096157.html?fbclid=IwAR0mT1N9VDU09ul9exTMBjK97oBCActqywxOHk3XA3n1Vz02XK7jrNv-MSQ 
• 业务稳健增长‧BAHVEST资源有“金”喜 https://www.sinchew.com.my/content/content_2084913.html
• Bahvest out to prove sceptics wrong https://www.theedgemarkets.com/article/bahvest-out-prove-sceptics-wrong 
• 沙巴金矿业具发展潜能　地质局建议发更多采金执照 https://www.orientaldaily.com.my/news/east-malaysia/2019/06/08/293483?fbclid=IwAR3r16xB_reiucgzEQ1gBug33JV-x2paSxSFz7sWCN4Dubtli5htkpK4-NY 

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006 - DUFU

浅谈DUFU 7233

• 业务：制造精密加工零件，电子产品spare part，工业sensor和metal fabrication，等等
• 制造精密加工业务，主要制造HDD的零件如spacer ring
• 制造精密加工业务近期延伸至医疗领域，半导体行业
• 公司的新业务，metal fabrication， 2019/6月已经开跑，进军automotive行业，现阶段已有顾客，实现多元化和增值服务
• HDD主要顾客Western Digital和Seagate占全球HDD的大部分市场
• HDD业务占营收约70~80%+
• 国内同行/相关行业公司，如NOTION, JCY, GENETEC等等
• 管理层是台湾人，工程/电子知识较强，公司扩展业务/转型能力较强
• 2018股价上涨排行榜no.1（164%）
• 2018/11/27，Bonus Issue 2送1
• 2019/5/29，20送1股treasury share

HDD和SSD的优缺点：

HDD	SSD
更便宜（比例大约1个SSD=4~5个HDD）	更贵（尤其储存量越大，差价越大）
运算力比较弱	运算力比较强/更有效率；开关电脑/处理大文件/开跑程序会更快更顺畅；lower latency and access time, lower failure rate
longevity资料储存永久性，资料不会受损	用越久，越会cumulative式display error（written和read的次数有限）
体形较大	体形小，比较轻
单件储存容量上限更大	单件储存容量上限较低
比较容易受到振动和磁场的影响	较不容易受到振动和磁场的影响
使用时比较多杂音	比较静
用电量较高	用电量较低

财务状况：

• 2018/9，7.4m购中国广州一地20k sq. meter “土地使用权”
• 2018，美元兑马币走强，提升operating margin
• 2018，泰国销售额从62.6m增至127.5m
• Inventory近期提升，因与客户的合作协议，和原料运输时间lead time更久
• Admin expenses，看似Q4都比较高
• 看似Q1都属于比较弱
• 所投资的泰国公司Superior Plating Technology，笔者预计2019财政年/近期还会继续亏损
• 公司销售90%和大部分原料都以美元交易，美元兑马币跌10%，公司将亏损6m
• 前3年+今年19Q1目前，资本开销2.47m/5.27m/23.75m + 14.2m
• 19Q1现金43m，债务21.7m，净现金21.3m
• 前5Q Gross Profit Margin 29/31/38/45/27%
• 前5Q Net Profit Margin 11/20/29/24/8%
• 2018年尾EVLI基金连续抛售股票至ceased substantial shareholder，但在2019/2/28年报中显示还持有4.95%，另有新股东PNB/ SYARIAH/ M-CAP等

Data Center注重的3大因素是reliability, storage density, cost。目前SSD占前2项优势，但cost还是目前行内较大的考量。个人电脑市场已经被SSD市场逐渐夺走，但Cloud/ Data Center/ Enterprise市场的配件还是会以HDD为主，SSD为辅。SSD的纳用普及化将持续降低HDD的出货量（单位）。在每单件相同储存量情况下，对于相对较低成本的HDD的需求将增长。

• 举例1：2TB比2TB，SSD比较值得；20TB比20TB，SSD成本相对较高。
• 举例2：2TB，消费者市场；20TB，data center/ 企业市场
• 举例3：同是HDD，储存量20TB比2TB需要更多的spacer ring。

随着数码化，工业4.0，大数据，5G，AI，智慧城市等等未来趋势的到来，HDD市场需求依然存在。配合MAMR和HAMR的技术突破，HDD市场需求将保持强劲。

管理层在QR和AR中都有提到，公司在2019将slow start然后上半年将面临一些挑战，但对长期展望还是保持信心，因企业大数据储存需求增加，2019下半年将复苏。

潜在风险

• 汇率：美元兑马币
• 行业的变数/变化

优势

• 大马行内，论效率，榜首， “value game”: high quality + economy of scale

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。
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