006 - DUFU

浅谈DUFU 7233

• 业务：制造精密加工零件，电子产品spare part，工业sensor和metal fabrication，等等
• 制造精密加工业务，主要制造HDD的零件如spacer ring
• 制造精密加工业务近期延伸至医疗领域，半导体行业
• 公司的新业务，metal fabrication， 2019/6月已经开跑，进军automotive行业，现阶段已有顾客，实现多元化和增值服务
• HDD主要顾客Western Digital和Seagate占全球HDD的大部分市场
• HDD业务占营收约70~80%+
• 国内同行/相关行业公司，如NOTION, JCY, GENETEC等等
• 管理层是台湾人，工程/电子知识较强，公司扩展业务/转型能力较强
• 2018股价上涨排行榜no.1（164%）
• 2018/11/27，Bonus Issue 2送1
• 2019/5/29，20送1股treasury share

HDD和SSD的优缺点：

HDD	SSD
更便宜（比例大约1个SSD=4~5个HDD）	更贵（尤其储存量越大，差价越大）
运算力比较弱	运算力比较强/更有效率；开关电脑/处理大文件/开跑程序会更快更顺畅；lower latency and access time, lower failure rate
longevity资料储存永久性，资料不会受损	用越久，越会cumulative式display error（written和read的次数有限）
体形较大	体形小，比较轻
单件储存容量上限更大	单件储存容量上限较低
比较容易受到振动和磁场的影响	较不容易受到振动和磁场的影响
使用时比较多杂音	比较静
用电量较高	用电量较低

财务状况：

• 2018/9，7.4m购中国广州一地20k sq. meter “土地使用权”
• 2018，美元兑马币走强，提升operating margin
• 2018，泰国销售额从62.6m增至127.5m
• Inventory近期提升，因与客户的合作协议，和原料运输时间lead time更久
• Admin expenses，看似Q4都比较高
• 看似Q1都属于比较弱
• 所投资的泰国公司Superior Plating Technology，笔者预计2019财政年/近期还会继续亏损
• 公司销售90%和大部分原料都以美元交易，美元兑马币跌10%，公司将亏损6m
• 前3年+今年19Q1目前，资本开销2.47m/5.27m/23.75m + 14.2m
• 19Q1现金43m，债务21.7m，净现金21.3m
• 前5Q Gross Profit Margin 29/31/38/45/27%
• 前5Q Net Profit Margin 11/20/29/24/8%
• 2018年尾EVLI基金连续抛售股票至ceased substantial shareholder，但在2019/2/28年报中显示还持有4.95%，另有新股东PNB/ SYARIAH/ M-CAP等

Data Center注重的3大因素是reliability, storage density, cost。目前SSD占前2项优势，但cost还是目前行内较大的考量。个人电脑市场已经被SSD市场逐渐夺走，但Cloud/ Data Center/ Enterprise市场的配件还是会以HDD为主，SSD为辅。SSD的纳用普及化将持续降低HDD的出货量（单位）。在每单件相同储存量情况下，对于相对较低成本的HDD的需求将增长。

• 举例1：2TB比2TB，SSD比较值得；20TB比20TB，SSD成本相对较高。
• 举例2：2TB，消费者市场；20TB，data center/ 企业市场
• 举例3：同是HDD，储存量20TB比2TB需要更多的spacer ring。

随着数码化，工业4.0，大数据，5G，AI，智慧城市等等未来趋势的到来，HDD市场需求依然存在。配合MAMR和HAMR的技术突破，HDD市场需求将保持强劲。

管理层在QR和AR中都有提到，公司在2019将slow start然后上半年将面临一些挑战，但对长期展望还是保持信心，因企业大数据储存需求增加，2019下半年将复苏。

潜在风险

• 汇率：美元兑马币
• 行业的变数/变化

优势

• 大马行内，论效率，榜首， “value game”: high quality + economy of scale

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。
谢谢。