Sunday, September 8, 2019

012 - LAYHONG

LAYHONG 9385
  • 家禽业务（鸡蛋&鸡肉）80%（全马），零售业务20%（东马沙巴）
  • 家禽业3部门：鸡蛋，肉鸡，加工食品
  • 鸡蛋品牌“NUTRIPLUS”
  • 鸡肉加工食品品牌“NITRUPLUS”和“WISE CHOICE”
  • 零售业务分店“G-MART”
  • 鸡肉产品全部有HALAL认证
  • LAYHONG-WA：股数260m，Ex. Value 0.4，Ratio 1:1，Maturity 2021/10/13
  • 同行：QSR/ LEONGHUP/ TEOSENG/ CCK/ CAB/ LTKM/ QL/ MFLOUR

鸡蛋部门：
  • 营业额增加25.9m（+12.8%）至228.5m，因西马的平均价格提升
  • 整体产量受到沙巴TAMPARULI农场影响；因附近农场发生鸡流感，自愿式剔除500k左右只蛋鸡
    • 发生于2018/7~9，农场被隔离4个月左右，透过清洗消毒确保累积的病原体和病毒完全清除。
    • 导致1次性费用6m，和每月的固定开销（如工钱，折旧，借贷成本）持续支出，共承受15m的营运费用损失
    • 采取了额外安全预防措施提防
    • 2019/3农场重新运作，逐步恢复之前的蛋鸡数量，预计2019年尾恢复至之前每日3m鸡蛋的水平；小鸡需要21个星期长大才会生蛋
  • 耗资1.1m，在1个JERAM农场，安装一套216kw Photovoltaic Diesel Hybird System做测试（此开销将获得MIDA税率优惠）；如果节能效果好，将逐步在全部农场安装

肉鸡部门：
  • 生产量增加2.8m公斤（+7.75%）至39m公斤，因新建好的TANJUNG KARANG农场增加产能
  • 迎合市场需求上升，和NH FOODS联营生产HALAL产品的需要，2020财政年内将新增1农场，产能每周期390k只，使总产能将达 每60天周期4m只

加工部门（鸡肉）：
  • 目前营运1间大型厂（西马），和4间小型厂（东马）；东马设立分厂为了解决当地的物流问题
  • 营业额减少80.2m（-21%）至302.2m，因分销至全国超级市场的冷冻鸡肉产品销售量降低；也拉低公司整体营业额表现

加工部门（液体蛋特制产品）：
  • 营运1液体蛋厂（西马），产能每个月400公吨
  • 大约20%所生产的鸡蛋被用于液体蛋特制产品，销售至本地和国外市场
  • 2019财年，产4.8m公斤（持平2018财年）；营业额34m（+3.9%）
  • 为了迎合市场需求上升，尤其在西马南部和新加坡的甜品和食品营业商，买入了1新厂（在PASIR GUDANG）设立第2间加工厂；但机器的初试运作因技术问题被稍微延后至2019/7~9

零售业务：
  • 营运15家零售商店分行，1家分销中心（全部集中于沙巴市中心）
  • 近期关闭2家表现不好的分店
  • 税前亏损1.83m（2018亏1.56m），因疲软的消费者情绪，营运成本更高，最低薪金提升（920至1100），注销之前关闭表现不好的分店的装修费用，减值一些迟滞的库存
  • 出售G-MART BORNEO RETAIL S/B的30%股份，获10.75m

NH FOODS联营业务：
  • 2016/5与日本的NH FOODS LTD联营“NHF MANUFACTURING (M) S/B”；NH FOODS持有股权51%
  • NH FOODS是日本行内第一，世界第4大，并持有本公司20%股份
  • 完全由日本人的团队去经营
  • 联营品牌“NIPPON PREMIUM NUTRIPLUS”
  • 截至2019/3，累积营运前亏损8.6m（49%股权 = 4.2m）
  • 2018/11联营厂完工，目前已全面运作，也获得HALAL认证，正逐步提升产量；预计产能第一阶段（3~5年内）达1200吨，每年可贡献净利21m
  • 开始在各大超市推出了17钟试吃产品，截至目前市场响应正面
  • 40%本地，60%出口；或将间接受惠于2020东京奥运会

财务状况：
‘mil
2019
2018
2017
营业额
796.8
847.8
676
净利PATAMI
7.3
27.4
18.3
资本开销
53
70.5
50.8
负债
282.5
230.5
156.8
现金
14.6
15.7
9.7
净负债
267.9
214.8
147.1
  • 2019财年税前盈利YoY减少，因沙巴农场事故，进口的原料成本（尤其饲料成本）持续上升，包装材料成本也因中美贸易战而增加
  • 公司过去几年积极扩张，因此债务和借贷成本增加；股数也微小增加
  • 零售业务近期连连营运亏损，稍微小拉低了整体业绩表现
  • 长期债务Banker Acceptance占64%，短期债务Banker Acceptance占81%；Banker Acceptance共占总债务73%
  • 20Q1最新季度债务288m，现金8.7m，净负债279.3m
  • 2017和2018财年restated，因MFRS14的biological asset
  • 公司没有做对冲，因销售方面的汇率影响不大；而采购饲料（玉米，大豆）方面，公司将转交本地进口商负责外汇风险，但公司需付多一些额外费用；采购价每3~6个月定一次
  • 2019年报，股东人数报8834人，对比2018年2529人
  • 2019/7/17，以27.6m售一幅永久地，账面价值29m，损失1.4m

展望：
公司将持续寻找更有效率的畜牧和食品加工模式，提升营运效率，降低成本。与NH FOODS的联营，将促进公司在国内市场和国际HALAL市场地更快速成长。


潜在风险/隐忧：
  • 饲料（玉米，大豆）价格，和汇率
  • 销售价格/政府政策，和市场供需


股价近期在0.35~0.5横摆；如果从2017高点1.09算至目前股价0.4，跌了63.3%


附录/参考：

以上纯属个人意见和分享，没有买卖建议，将不负责任何人买卖的亏损，买卖自负。
谢谢。😄
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