Tuesday, August 31, 2021

054 - 钢铁行业状况（补充加强）

 054 - 钢铁行业状况（补充加强）

2021/7/11：050 – 钢铁行业状况 https://menginvestlife.blogspot.com/2021/07/050.html

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最近，全球各国的钢铁公司股价陆续破新高



但是大马的钢铁公司股价持续横摆，因为FMCO/确诊病率持续上升/政治局势不稳定

最近几天，大马钢铁开始出现的飙涨行情

最近全球极端气候造成天灾不断发生，美国加拿大野火断铁路，欧洲洪水断公路，中国洪水断铁路公路（这些情形以后依然频密发生），最终稍微影响钢铁产能

另外，因为中国钢铁业因为1H2021产能超过全年的50%，所以2H2021被限制产能

从ANNJOO最新季报（和以往季报）可发现，中国6月至8月是淡季

这些或许也是近期铁矿石价格暴跌的其中原因之一，钢铁价格也稍微下跌


📌 迷思：中国打压原材料价格，钢铁业行情结束了？

  • 但是，从最近的钢铁价格发现，近期的低点，同步2010-2011年的高位，也高过2017-2018的最高点
  • 中国打压价格其中原因其一，确实是打压炒作因素
  • 但是原因其二，是因为价格涨得太快，担心中小企业和人民反应不及/对应不及，也承受不了成本快速上涨和通膨带来的影响，所以出手打压冷却价格
  • 如果被打压，行情就结束了，那就代表这行情是假的炒作行情
  • 如果需求是真实的，终就价格还是会稳定，甚至上涨

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📌 迷思：中国取消钢铁产品退税和提高不锈钢原料出口关税，对大马钢铁股不利？

  • 那么之前大马实施进口关税，就对本地钢铁股不利了啊，为什么现在才不利？
  • 如果要说不利，应该只对中小型的非上市公司，只对那些进口钢铁产品的公司不利罢了
  • 本地多数的上市钢铁股，难道她们只是买卖钢铁，而不是制造钢铁？
  • 而且，为什么要进口钢铁，不是说大马钢铁供过于求吗？要么大马钢铁产能暂时受限（比如FMCO/ NRP），要么大马国内钢铁供不应求
  • 之前由CSCSTEL建议政府实施进口关税，为什么？就是要保护本地钢铁商，减少外国公司进口大马的竞争
  • 现在从中国进口大马的钢铁，面临着双重打击：中国出口关税和大马进口关税
  • 那么最终对谁有利？
  • 而且，大马从之前的进口多出口低，已经慢慢转向成进口跌出口升的情况

  • 以前中国出口钢铁至全球，现在全球目标出口钢铁至中国
马来西亚的钢铁公司，
  • 谁越受惠出口市场（尤其出口中国/美国），谁将越受市场追捧
  • 谁的市场越多元化，谁将越受市场追捧
  • 谁的产能越大，谁将越受市场追捧
  • 谁的盈利能力越强，谁将越受市场追捧
  • 谁的派息能力越强，谁将越受市场追捧

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📌 迷思：钢铁原料铁矿石价格最近大跌，钢铁好价格行情结束了，钢铁业行情结束了？

  • 最近铁矿石价格大跌，是因为中国钢铁业因为1H2021产能超过全年的50%，所以2H2021被限制产能
  • 既然产能被限制，代表产能减少，所以对原物料铁矿石的需求也跟随下跌
  • 以往，钢铁价格都同步铁矿石价格的走势，因此专家预期钢铁价格随之下跌
  • 但可发现，最近中国铁矿石价格下跌约42%，但是钢铁价格却只跌约16%，不锈钢价格只跌约14%
  • 论价差，margin spread多出了26-28%（实际上应该不会有这么多），这对钢铁厂商是利好
  • 售价上涨/维持，成本下降，赚幅利差扩大
  • 最近钢铁价格降温了，如果你是客户，你会下单吗？
  • 另外，目前钢铁的价格，对比以往的价格，是在高位还是低位？

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📌 迷思：目前的钢铁价格超级overprice？

  • 目前的钢铁价格合理吗？会很超级overprice吗？
  • 举个看点
  • 之前因为中国补贴钢铁公司向全球dumping钢铁，导致钢铁价格一路向下

  • 如果，之前没有发生这件事，钢铁价格可能就会维持在比较高的价位，或者下跌一点 
  • 接下来，现在，因为碳中和愿景，中国下决心减少钢铁产能（美国/欧洲等之后将跟随），然后因为中国是全球产钢最大国（占全球约50%），所以全球供应将减少，价格上升
  • 所以，目前的钢铁价格，你认为合理吗？会很超级overprice吗？
  • 如果钢铁价格跌，那肯定是需求的问题，但现在中国/美国/欧洲/印度等都陆续推行大基建项目，那么。。。

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📌 迷思：美国Taper收资金/减少QE和购债，钢铁行业的行情，已经结束了？钢铁价格将崩盘/超级大跌？

  • 美国有意收资金/减少QE和购债，是因为要脱虚入实，要从货币政策，转换成财政政策
  • 之前的货币政策，无限QE，资金都只为富人服务，资金都只流入到金融市场/股市，富人越富，穷人越穷
  • 现在的财政政策，是想把资金投入实体经济，鼓励企业投钱发展，提高就业率，改善人民收入，提振消费信心和意愿，提高实体经济资金周转率，最终让实体经济持续发展
  • 财政政策的例子，就如美国最新的3.5兆美元的财政预算案，其中包括基础建设
  • 如果你是钢铁买家，突然钢铁价格大跌，你会怎样做？
  • 钢铁价格会在全球各国基建需求下，出现超级大跌甚至崩盘的现象吗？

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📌 钢铁产业结构的改变，摆脱“超级”周期性

  • 碳排放的限制，碳中和政策，将减少钢铁供应
  • 供应减少，但需求保持甚至提升
  • 未来还是会需要很多基础建设，从先进国家/中国/美国/欧洲等，到俄罗斯/印度/东南亚/发展中国家/甚至非洲
  • 美国的基础建设已经断了近30年，现在拜登政府势在必行，此方案也要帮助美国推行的半导体科技电子产业链定下基础，同时对抗中国的崛起
  • 未来很多产业和基础建设未来也需要维修/改造/升级

你会说政府的基建计划，在成本考量，会打压钢铁商的价格，要求减价，这合理

那其他各行各业的订单怎办？被压低价格还要把产能留给你，不太合理吧？

钢铁业的margin，也没有像手套业那么爆赚

压低价格合理，但不认为会压低很大的价差，所以相信钢铁价格能够保持在一定的价格水平之上，而且能够维持很长的时间，不像之前的“大波动周期性/大起大落/大好大坏/大赚大亏”

而且，要说钢铁价格继续破新高再破新高，一路向北再向北（除非短期内，中国/美国/印度/欧盟同时大大力推基建项目），也不可能，维持在高位，时涨时跌横摆，比较合理，

又或者从之前的大周期，演变成区间小周期比较合理

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📌 全世界的人都知道，钢铁供应降低，部分品种甚至有缺货现象

  • 但是，钢铁业并不会像其他的行业，包括口罩/手套医疗业/电子科技行业那样，说建新厂建新的生产线就做
  • 现在还反向打压产能，鼓励减产
  • 与口罩/手套对比，为什么钢铁价格那么好，就没有其他行业的公司进军钢铁行业的？但是却一堆公司进军口罩/手套业务？
  • 因为钢铁行业是重资产行业，要下重本，赚幅不高，也担心回酬率
  • 因为钢铁行业的技术不简单/管理不简单，不容易复制
  • 因为都担心这“大周期行业”会让他们以后亏很多钱
  • 因为license的问题
  • 未来还有像碳中和/碳税/碳权，ESG等问题

钢铁不像其他行业能够随意被打压，因为各行各业，各种产品，都需要钢铁和钢铁制成品，从基建，产业，机器，船，汽车，家用电器，等等，都需要钢铁

而且，钢铁没有替代品

而且，钢铁这类产品，只要品质合格，规格相同，全世界通用，不像科技业有产业链区分


📌 ANNJOO最新季报，提起9月和10月是中国建筑业的旺季

而且，中国将在2022年2月举办冬季奥运会，有意把空气污染的程度降低（除了能让有个比较好的空气和天气顺利美好举办东奥会，也能顺便展示中国碳中和的决心和能力），但是2021下半年中国已经下令减产，所以可预计明年Q1中国钢铁也将供不应求

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📌 另外举例，油气行业对比钢铁行业

  • 油气行业价格上升，因为OPEC减产；反之，OPEC增产就导致油气价格下跌
  • 但是无论OPEC减产增产，需求都一样，所以这是在控制供应（当然其中也有政治因素）
  • 是不是跟钢铁行业一样？增产价格跌，减产价格涨
  • 那为什么油气价格好，就可以看好油气股；钢铁价格好，就不看好钢铁股？
  • 难道就没有油价突然崩盘的风险？难道油价就不会因为美国taper而大跌？况且油气价格早就已经达到疫情前的水平，但是市场的油气消费能力还没有达到疫情前的水平
  • 难道油气股会成长？难道油气股接下来会持续地赚大钱？钢铁股就不会成长，目前的赚钱只是短暂的？
  • 更何况，油气业的替代品有再生能源/太阳能/电动车/等等的风险
  • 长远来说，油气业有隐忧，油气业供应可增加可减少，但需求长期向下，钢铁业供应长期向下，但需求保持甚至有机会缓慢增加
  • 长远未来的油气，可能需求只在化学原料业和某些工业行业，但钢铁需求依然强劲，包括发展基础建设，发展房地产，基础建设/地产升级，各行各业的不锈钢产品，都依然需要钢铁，目前都没有替代品
  • 现在全球都要推行碳中和，中国更是限制国内钢铁行业的产量，最近也取消出口关税退税，和提高相关原料出口关税
  • 因为无利可图（没有了出口退税，提高了出口关税），这将淘汰国内小型的钢铁投机商淡出市场，恶劣供应会减少
  • 大型钢铁商也被逼减产，整体而言市场供应减少；产能供应减少，自然就降低对原料的需求，所以最近铁矿石的价格大跌
  • 需求呢？依然保持强劲，甚至在中国/美国/欧盟/印度甚至其他国家开始执行巨大基建计划
  • 因为美国Taper收资金，所以大宗商品价格会跌，钢铁价格会不好，钢铁股会完蛋。。。哦？那油气价格就会好码？

钢铁业：需求上升，供应下跌，价格上升，原料成本下跌，四重利好


📌 隐忧：

  • 暴利税：但钢铁公司并没有像手套行业那样包赚，更何况手套业都没有被征收暴利税，而且市场一直都还是把钢铁定义为大周期性行业
  • 大马政府征收出口税：有意把钢铁留在国内，消弱出口盈利能力
  • 全球供应增加：中国/美国/欧洲/日本/台湾，等先进国基本都不会提高产能，因为这是违背碳中和愿景，只有发展中国家才会积极提高产能，
  • 全球各国一致通过，设立钢铁价格顶价：客户愿意付更高的价格买货都没有货，都要排队等久久，这样ok吗？
  • 原料（铁矿石，焦炭）价格暴涨侵蚀赚益：铁矿石大国如澳洲愿意大减产就可以；镍Nickle（不锈钢的部分原料）今年确实暴涨（因为电动车电池的其中一个原料就是镍）
  • 环保钢铁/ESG课题：就像大马的棕油/手套/电子代工，被外国恶意针对
  • 大马停止发展基建：可能性高吗？；时常听到有人说大马没钱了，完全没有能力再支出了，大马要破产了，说这些话的人，真的了解我们的国家吗？
  • 全球经济大萧条，各个原材料价格暴跌

📌 参考：


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