投资铭记: 037 - POS MALAYSIA

037 - POS MALAYSIA

业务：

75%：普通信件/快递邮寄服务/国际物流解决方案，也包括柜台服务（更换路税车险保险，缴付账单等），邮件室管理服务；（有700+间分行，每年送423m邮件和71m+件包裹）
12%：多式联运物流业务，包括库存，集装箱，货运代理与中介，保险，租船，仓库配送，电子商务物流；（338个原动机，2002个拖车）
8%：航空相关业务，包括地勤，全面航空相关服务（货物装卸，机上餐饮，电子商务包裹，飞机维修服务）；（每年可处理300+吨货物，招待1.66m份机上餐饮）
5%：其他业务，包括：

POS ArRahnu（实体黄金买卖，黄金首饰买卖，安全保管，伊斯兰微型信贷服务）；80间分行，利润率可达50%以上，2019年回购黄金达240公斤，投资贵金属销售达70公斤
POS Digicert（执照证书颁发机构，包括digital ID，个人于公司证书，国际认证如ISO 9001, 27001，政府边境执法机关的公钥基础设施）；服务行业有政府部门，金融机构，法律机构，制药业），活跃用户5m人，每年发出1.4m+证书
DataPOS（动态邮件解决方案，包括数据处理/批量邮件/信封插入/记录存储和邮寄服务，ePresentment，电子文件管理），每年印刷200m+页，邮件寄放120m+件

同行：GDEX, CJCEN, NATWIDE; ABX, DHL, CITYLINK, EASYPARCEL, FEDEX, J&T, NINJAVAN, PARCEL HUB, PGEON, SKYNET, TA-Q-BIN, TNT, UPS, 等等
其他同行：XINHWA, TNLOGIS, TASCO, ILB, HARBOUR, COMPLET, ANCOMLB, 等等

公司盈利甚至从2014年赚158m，每年下跌至2019/12年亏215m，因内部管理问题，而且服务效率每况愈下。去年客户投诉量也是历史新高，客户满意度也大跌。

但是，发现最近服务效率有所改善，今天网购，明天或后天就收到包裹了。

2~3年前，公司从依赖传统邮政业务，开始扩展注重快递业务，降低依赖邮政业务风险，因为邮政数量从2014年的1b件降低至2019年的423m亿件。

电子商务的崛起推动了快递业务。自疫情和MCO，国际邮件跌15%，但电子商务领域升52%。疫情更加助长了网络生意/电子商务/快递业务/物流配送业务。大马电子商务成交值预计从2018年1.38b增长至2.6b。

新常态之下，民众/老一辈传统民众，都开始习惯网购网卖。民众还是有一定程度依赖POS的服务。

2019至2025年，公司将执行一系列的转型方案和多元化业务：

2020/2/1提高邮费服务售价：改善利润率（商业邮政服务），邮政业务的可持续性
零售转型：提供eWallet无现金支付服务，推出24小时多功能自动邮寄机器POS Automated Machine包括缴付各种账单，购买邮票等，提升客户体验
线上网站SendParcel/ e-Consignment：为中小型企业提供更便利的下单服务，提供多元化服务/人性化服务/实时客户支持服务，总体有助降低营运成本
数字足迹Track & Trace：提供客户追踪包裹功能
包裹分拣中心，引入半自动化设备：更快更有效率地处理包裹和缩短交付客户时间
Crowdsourcing “Pos Rider” 创业计划：提供就业机会和合理价格服务，提升服务覆盖率
零售合作：扩张业务覆盖范围
资产重组：改善Pos Logistic的成本和效率
2021年，扩展核心和辅助业务以及中端批发商：提升服务质量，巩固领头地位，减少固定成本，提升利润率，达到可持续增长
2023年，全自动初级包裹处理中心，多元化交易服务组合：目标成为电子商务首选快递公司
2023年，目标达到3000间合作伙伴经营分行
2025年，预期自动化包裹处理设备，每日处理达1m件

公司决心朝向现代化/自动化/数码化/网络交易去改革转型，位公司带来更多机会，有助于提升包裹处理能力，提升员工技能和服务效率，提升大众的体验/形象/满意度/忠诚度，增加回头客，巩固与电子商务的主要客户关系，提升包裹服务数量，提升竞争力和市占率，也有助于公司的可持续性和长期增长。

目前已有24+间包裹分拣中心引入半自动化设备，目标2020年底完成另外20间。每天可节省工时1至2小时，每小时增加60%包裹处理数量。另外，16个中心已配置Track & Trace数据库系统，包括2个IPC综合处理中心（KLIA, SHAH ALAM；总处理能力达每日530k包裹）。

风险：

业务	风险	公司应对
邮寄	传统邮件数量持续下跌	提升邮费服务售价，预计YoY营收额外增加100m至150m
邮寄快递	市场竞争	提升更好的客户体验的回头率
快递	包裹数量太多，导致降低效率和提升劳工和其他成本	引入自动化设备提升效率，目前每日处理484k件，顶峰期可处理800k件
物流	高关键营运和维护成本	转型成轻资产营运模式，提高资产使用率，目前在与潜在当事人商讨策略阶段
航空	缺乏工程技术，服务新型号飞机能力有限	与经验丰富维修公司合作，提升技术，共享双方的设备和商誉，2020/2/13，卖POS Aviation子公司POS Aviation Engineering S/B的49%股权予SIA Engineering Company Ltd
Ar Rahnu	扩展需要高资本	排除依赖母公司，与外部洽谈资金来源
DataPOS	邮件数量下滑，印刷资产使用率下滑，次优资产风险	目前与战略行业合作伙伴洽谈，利用技术专长扩展产品服务范围
Digicert	客户集中风险	多元化为不同行业提供服务，2019年12月，2大教育机构订阅eCredential（向毕业生颁发证书和成绩单），目前正在向其他教育机构推广

未来展望：

业务	未来展望：
邮寄，零售	预期可持续性的表现
快递	受惠于电子商务和新常态潮流
国际快递	乐观本地市场的增长，国际业务也正面
物流	2020年受疫情负面影响
航空	机上餐饮受疫情不利影响，但预计货物装卸服务将贡献营收，将优化资源并定制服务
Ar Rahnu	积极推广Ar Rahnu作为短期小额信贷的替代解决方案，努力成为市场领头者和大马人首选
DataPOS	乐观朝向数码化营运模式，将成为未来轻资产模式，贡献关键营收和盈利能力
Digicert	有信心，关键公钥基础设施技术，将受益于未来需求提升的顺势

接下来几年将拨备300m作资本开销，继续扩展现代化和自动化系统
20Q2，快递业务营收增加45%，因快递数量增加57%，预计趋势将维持
SendParcel网站，注册用户达70k，使用率QoQ增加145%，达2.1m
航空和物流业务，最糟糕时期也已过去，但不会强力复苏

财务状况：

去年更改财政年，从3月（亏损最严重）改去12月；所以2019年有2份年报
2020财年开始，postal, courier, international业务已整合1个业务呈现
20Q1和20Q2，Postal业务，营收有所增长，实现公司整体20Q2，无论是QoQ或YoY，营收都稍微增长
20Q2，Postal业务，更迎来了7个季度亏损后的第1次赚钱
20Q2，航空业务，的确是受到疫情影响，营收QoQ跌50%，也亏18.7m；物流业务，也是受影响，营收QoQ跌12%，亏17.2m，但是
20Q2，其他业务，营收近4个季度都有增长至31.5m，赚17.6m
20Q2，如果去除impairment 20.7m，公司整体实际Net Profit赚1.7m（虽然是少，但至少是最近7季度后的第一次赚钱）
虽然公司净利率低，但Depreciation & Amortisation一个季度可达60m以上，所以公司的经营性现金流Operating Cash Flow还是有的（正数）
现金：公司从17Q4净现金高达550m以上，一直下降至上个季度20Q1的净负债566m，但在20Q2，是多个季度首次进步（部分是因为卖Pos Aviation Engineering的49%股权获40m），现金366m，负债826m，净负债460m
2020财年，终于，总还贷45.7m大于总借贷14.8m
前几年的借贷，基本上都用于资本开销CAPEX，最近4年资本开销共433m/202m/88m/33m+
外汇风险USD/MYR：每涨10%，盈利跌22m~25m

股权结构：

年份	DRBHCOM/ HICOM/ Tan Sri	KWPD	EPF	TOP 30
目前	53.49%	6.27%	?	?
2020/4	53.49%	7.92%	<4.4%	72.44%
2019/6	53.49%	7.8%	8.18%	81.31%
2018/6	53.49%	8.18%	9.6%	87.81%
2017/6	53.49%	8.6%	8.09%	85.11%
2016/6	32.21%	11.99%	12.93%	80.27%